?

Log in

No account? Create an account
Записи Френдолента Календарь Инфо Назад Назад Вперёд Вперёд
Лети по воле волн, кораблик - ДНЕВНИК ЭКОНОМИСТА
ksonin
ksonin
Лети по воле волн, кораблик
ВЕДОМОСТИ

Свободное плавание рубля — правильный рецепт

За месяц рубль подешевел по отношению к основным мировым валютам, доллару и евро, почти на 10%. Это вызвало всплеск внимания к тому, каким образом определяется обменный курс и какую роль в этом процессе играет Центральный банк (ЦБ). Зазвучали советы, что ЦБ должен делать с обменным курсом рубля: те, кто переживает за потребителей — десятки миллионов граждан, — считают, что денежные власти должны удерживать рубль от падения, потому что чем дешевле собственная валюта, тем беднее население. Те, кому важнее прибыли производителей, выигрывающих от того, что зарплаты фактически становятся ниже, и от удорожания продукции конкурентов-импортеров, говорят, что январское падение рубля выгодно для промышленности и, возможно, ЦБ нужно еще сильнее занижать курс.

Объединяет все высказывания о денежной политике то, что все считают, что колебания курса рубля что вверх, что вниз — это плохо, и хотят, чтобы ЦБ что-нибудь сделал. Однако эти требования излишни, нынешняя политика Центробанка, при которой вмешательство сводится, по существу, к сглаживанию колебаний обменного курса, — как раз то, что нужно российской экономике. Сглаживание колебаний, кстати, совсем не так просто осуществлять на практике, как кажется. Продавать и покупать доллары, корректируя сегодняшний курс, легко — но как может ЦБ узнать, насколько нужно корректировать? Если, скажем, доллар стал стоить — до интервенции ЦБ — 35,5 руб. вместо вчерашних 35,3 руб., то неизвестно, нужно ли корректировать целиком (если рост на 20 коп. целиком «временный») или только на часть (если рост вызван каким-то долгосрочным изменением). Более того, сглаживание колебаний не такая уж важная часть денежной политики. Гораздо важнее, что ЦБ не ставит себе целей по поддержанию каких-то конкретных значений курса.

Такая политика называется «плавающим курсом». Можно различать тонкости — в какой степени курс плавает, а в какой у ЦБ есть какие-то ориентиры, но нынешний российский денежный режим гораздо ближе к «чистому плаванию», чем к «чистому фиксу». Его основное преимущество в том, что снижается вероятность и издержки промахов, при которых объявленная денежная политика (например, фиксированный курс, валютный коридор или даже более гибкое правило) оказывается несовместимой с быстро изменившейся макроэкономической ситуацией. Яркий пример такой ситуации — осень 2008 г., когда поддержание фиксированного обменного курса в течение августа — ноября внесло большой вклад в падение производства и рост безработицы. При плавающем курсе ЦБ не нужно опасаться резкой смены обстановки. Кроме того, плавающий курс практически исключает возможность спекулятивной атаки — ситуации, когда рыночные игроки могут воспользоваться неадекватностью денежной политики в новой ситуации.

Только вот политику плавающего курса труднее защищать. Потому что фиксация обменного курса — простой, всем доступный рецепт. Жаль, что в наших обстоятельствах неправильный.
Читать этот же текст на сайте "Ведомостей"

Дополнительный материал:

Старинная (15-летней давности) популярная статья Пола Кругмана о валютных кризисах

Метки: ,

18 мнений // Ваше мнение?
Comments
onedrey From: onedrey Date: Февраль, 3, 2014 07:47 (UTC) (Ссылка)
Илларионов ругается:
"Итого за четыре месяца (ноябрь к июлю) курс рубля был снижен на 17%, за три месяца (ноябрь к августу) – на 13,2%.
Такое падение курса рубля профессор и проректор называет «поддержанием фиксированного обменного курса»".
ksonin From: ksonin Date: Февраль, 3, 2014 08:02 (UTC) (Ссылка)
Андрей, как всегда, жульничает по мелочам ("ноябрь к июлю" - почему вдруг?) и, главное, спорит не о том. В середине сентября курс был 25, в середине декабря 27 (это, можно считать, одно и то же, "колебания"). В середине января 2009 курс был 32 рублей за доллар, то есть за этот месяц (в ходе которого ЦБ проводил последовательную девальвацию) курс изменился почти на 20%.
onedrey From: onedrey Date: Февраль, 3, 2014 08:22 (UTC) (Ссылка)
Его претензия, насколько я понимаю, не к основному смыслу абзаца, а к тому, что Вы, профессор и проректор, неправильно используете экономический термин "фиксированный обменный курс" (за каковую ошибку, надо полагать, следовало бы ругать даже Ваших студентов).

Это я его так понял, а не свои мысли говорю, если что. Уж не мне судить, кто из вас прав, я вообще ни разу не экономист :)
From: m_xpomob Date: Февраль, 3, 2014 11:20 (UTC) (Ссылка)
Костя, там же дело не в том, что 25 и 27 - "колебания", а в том, что ЦБ таргетировал бивалютную корзину доллара и евро. В начале сентября цена корзины упёрлась в верхнюю границу коридора, весьма узкого, где и находилась, до начала ноября, когда ЦБ начал "плавную" девальвацию, выражавшуюся в последовательном расширении коридора.
А доллар дорожал к рублю с августа по ноябрь, потому что он дорожал к евро. Летом был исторический пик дешивизны доллара в том числе и к евро. Не знать этого твой критик не может. Иначе он расписывается в своей профнепригодности. Так что тут явное передергивание, рассчитанное на не осведомленные в тонкостях политики ЦБ круги населения.
From: julian_lenin Date: Февраль, 3, 2014 08:19 (UTC) (Ссылка)
Костян, но 27/25 и 35/33 разве не одно и то же? И самое главное - так это ЦБ проводил девальвацию (что есть контроль курса) или рынок (что есть плавающий курс)?
ksonin From: ksonin Date: Февраль, 3, 2014 08:51 (UTC) (Ссылка)
Андрей (другой :)), 27/25 за три месяца и 32/27 за месяц - это разные вещи. И посмотри, как ты любишь, на то, чем занимался ЦБ с сентября по декабрь (сколько купил долларов, сколько продал :)).
From: julian_lenin Date: Февраль, 3, 2014 10:11 (UTC) (Ссылка)
Константин Исаакович,

вопрос остается - это ЦБ управлял курсом, проводя девальвацию в конце 2008-2009 или это он его отпустил и рынок его таким сделал?

Что Вы скажете о полутора триллионах рублей кредитов без обеспечения, выданных ЦБ РФ коммерческим банкам за несколько месяцев? Если бы их не было, какой бы был рыночный курс рубля в конце января 2009?
mil_petr From: mil_petr Date: Февраль, 3, 2014 10:30 (UTC) (Ссылка)
Извините, что я отвечаю.
В конце 2008 года ЦБ несколько раз менял свою валютную политику.
1. Сначала (если мне не изменяет память, в начали осени) он ввел ограничение на "валютные активы" банков. Это было одним из самых неправильных решений, которое только добавило девальвационных ожиданий.
2. Потом стоял с "жестким" оффером на валютном рынке по корзине валют. Соответственно курс доллара мог меняться, вслед за курсом евро/доллар. Формально нельзя сказать, что ЦБ зафиксировал курс, так как укреплятся рубль мог.
3. В ноябре, ЦБ поменял свою политику по продаже валюты. Он теперь стоял "жестко" с оффером по корзине только в течение одного дня. На следующий день он свой оффер мог (делал не всегда, но регулярно) сдвигал наверх. Практически всегда рынок достигал этого уровня поддержки.
4. В начале 2009 года, ЦБ объявил новый валютный коридор с "жесткими" границами по бивалютной корзине 26-41.

Беззалоговые кредиты были выданы банкам для других целей, но рынок ими распорядился так, как считал нужным.
From: julian_lenin Date: Февраль, 3, 2014 10:49 (UTC) (Ссылка)
0. Слышь, е, говори по-русски. Нет слова "оффер" в русском языке, великом и могучем.

Для других, говоришь? А рынок распорядился ими, значит? Накачиваем банковскую систему рублями без разбора, продаем потом доллары в обмен на эти же рубли в тот же день, но продолжаем каждый день выдавать для других целей.

Edited at 2014-02-03 10:49 (UTC)
zomaho From: zomaho Date: Февраль, 3, 2014 11:59 (UTC) (Ссылка)
Зашел сюда, чтобы прочитать этот комментарий.
konfuzij From: konfuzij Date: Февраль, 3, 2014 09:03 (UTC) (Ссылка)
Вы не представляете как малоимущее население страны радо этим правильным рецептам.
Особенно рады те кто накопил на авто, а оно вдруг опять подорожало и стало недосягаемым.
voinbobra From: voinbobra Date: Февраль, 3, 2014 09:27 (UTC) (Ссылка)
Малоимущее население, копящее деньги на иномарку? Ок.
ksonin From: ksonin Date: Февраль, 3, 2014 09:28 (UTC) (Ссылка)
Так Вы что выбираете - повышение шанса на увольнение или понижение зарплаты? Что быть богатым и здоровым лучше, чем быть бедным и больным, все согласны.
konfuzij From: konfuzij Date: Февраль, 3, 2014 13:23 (UTC) (Ссылка)
Как я завёл свой бизнес с 21 августа 1991 года, так все годы и борюсь с последствиями неумех в правительстве.
С тех пор вы, макро, микро и прочие экономисты, так и не вышли ни на какие оптимальные экономические решения в стране.
И если бы не моя зарубежная диверсификация бизнеса, со смещением центров прибылей туда, так бы вы, экономисты с финансистами и удавили под руководством политических ослов всю мою экономику. (Как комбайны К.Бабкина).
Вы этот вопрос народу почаще задавайте.
И будет вы теоретизировать до тех пор, пока сланцевые газ и нефть из США не задушат линию Путина.
Так и будете прыгать меж пяти параметров.
Я что-то до сих пор не слышал о начале пути, по которому Путин пошел.
А ведь вы, экономисты, сделали ему две стратегии, Мау с Дмитриевым, Стратегии-2020. А потом РАН с Глазьевым.
Как уважает власть вас можете спросить у Сережи Гуриева, как в Париже будете.
А мне приходится кормить массу людей, а когда кого увольнять надо по милости умников-от-экономики, мне им ваши мантры зачитывать надо, или думать как от ваших глупостей спасать?
Поэтому сразу прогнозируем как избегать всяких рисков от набиуллиных-медведевых.
Вот так и ищем 20 лет оптимальные траектории.
Иногда почитывая для удовольствия на ночь труды экономические.
И в России долго не появится как у президента США Гарри Трумэна «однорукого экономиста», реалиста, а не политикана.
ksonin From: ksonin Date: Февраль, 3, 2014 15:46 (UTC) (Ссылка)
Вы бы, вместо того, чтобы трындеть, подумали бы над вопросом.

Edited at 2014-02-03 19:51 (UTC)
dr_blastarr From: dr_blastarr Date: Февраль, 3, 2014 09:57 (UTC) (Ссылка)
>"но как может ЦБ узнать, насколько нужно корректировать?"

Кажется, узнать очень просто: общее количество проданной и купленной ЦБ валюты в среднем за достаточно большой промежуток времени должно быть равно нулю.
ksonin From: ksonin Date: Февраль, 3, 2014 10:04 (UTC) (Ссылка)
Как мы сегодня можем узнать, будет ли он в среднем за следующие месяцы равен нулю? :) Конечно, если день за днём продаёшь валюту, то поневоле появляется мысль, что, может, фундаментальные показатели поменялись...
sputnic_3000 From: sputnic_3000 Date: Февраль, 4, 2014 07:38 (UTC) (Ссылка)

свободный рынок

Свободный курс рубля мне напоминает дальнейшую работу над идеей свободного рынка, при этом последние 10 лет мы наблюдали "завинчивание гаек". Как же всё это согласуется с реальной политикой? Что-то мне подсказывает, что просто отпустить курс в свободное плавание недостаточно для того, чтобы получить от этого выгоду "свободы...."
18 мнений // Ваше мнение?