September 15th, 2008

И колокол глухо бьёт в помещении Ллойда

Какой поэтический заголовок выбрать для поста о последней ночи (вот что пишут "Ведомости", вот NYT) инвестиционного банка Lehman Brothers? "Ночь прошла в полевом лазарете...", "Как весело, отчаянно, шёл к виселице он...", "Позабудь, не обессудь, а письма [речь, конечно, идёт о гарантийный письмах - Ред.] сожги, как мост"?

Любой эпизод можно анализировать с самых разных позиций. Специалисты по финансовому трейдингу скажут про конкретные рискованные стратегии банка и про то, какое неожиданное одновременное падение ценности каких бумаг, про которые кто бы мог подумать, что они могут одновременно упасть привело к печальному результату. Из интервью с этими специалистами журналисты SmartMoney и Vanity Fair сложат драматическую историю о последних дня, часах, минутах легендарного инвестбанка. Для экономического обозревателя всё проще. Проблема Lehmanа состояла в том, что он покупал дорого плохие активы, рассчитывая в будущем их дорого продать столь же невнимательным покупателям. Это было рискованно и это было глупо.

Сейчас, конечно, топ-менеджеры банка уверены, что всё это стечение обстоятельств, происки любителей коротких продаж и т.п. Какие там обстоятельства? Шесть месяцев идёт разговор о ценности принадлежавших банку закладных на недвижимость. За это время они, конечно, упали в цене - но именно потому, что цена, по которых их купил (и записал себе в активы) Lehman была куда выше, чем ожидаемый поток выплат по этим закладным. Этот ожидаемый поток выплат просто не может так падать, как упали цены. За шесть месяцев можно было бы объяснить кому угодно, какова "реальная" (тот самый ожидаемый поток) стоимость этих активов (даже при том, что это непросто из-за того, что они там все производные от производных). То, что не сумели объяснить, что они стоят столько, сколько было записано на бумаге - лучшее свидетельство того, что на бумаге было записано неправильно. Агрессивно, скажет инвест-аналитик. Рискованно, скажет трейдер. Глупо.

Завершая мини-эпитафию, маленький урок тем, кто смело выкупает акции своих компаний (в пятницу этим занимались сразу несколько российских фирм). В последний год – тогда они, конечно, не знали, что это последний - Lehman потратил больше миллиарда долларов на выкуп своих акций, по цене в среднем $60 за штуку. В пятницу было, кажется, $4. А завтра будет ноль.

Update. Может, я и сам не понял, почему выбрал именно эту строчку в качестве заголовка к посту. А ведь, судя по всему, колокол сегодня звонит по страховой компании. Вот почему у меня Ллойд...

Падаю, падаю, как-то легко падаю, как пух тополя падаю...


ВЕДОМОСТИ
Правила игры: Пока не страшно

Два вопроса занимали наблюдателей российского фондового рынка в последние недели. Во-первых, насколько сильно связано падение (с начала года рынок потерял уже более 40%) с тремя «большими шагами» российского правительства этим летом — невмешательством в агрессию российских акционеров ТНК-BP против британских, выпадом премьера Путина против владельцев компании «Мечел» и переводом регионального конфликта на юге России в плоскость глобального геополитического противостояния? Во-вторых, каковы будут последствия тех мер по поддержанию фондового рынка, которые обсуждаются российским руководством? Далее


На той же странице "Ведомостей" статья Стивена Дашевского, управляющего директора инвестбанка Unicredit Aton. Оптимистичный взгляд, с которым я в основном согласен, на тот же фондовый рынок.

Опять двойка

В англоязычной блогосфере столько прекрасных блогов про экономику! Из них многие по масштабы куда больше наших интернет-газет, хотя и ведутся одним-двумя энтузиастами. Про экономический профессионализм говорить нечего. Время от времени надо их как-то рекламировать, что ли. Сегодня мне понравились (по цитате Флойда Норриса - главного экономического обозревателя NYT) наблюдения вот здесь. Уроки сегодняшнего банкротства.