September 17th, 2008

Простим ему неправые гонения...

В тяжёлые дни правительство действует исключительно аккуратно, расставляя приоритеты самым правильным образом. Сегодняшние меры (расширение кредита трём главным банкам - Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку) и слова министра финансов Кудрина (населению не нужно ничего бояться, кроме инфляции) подчеркивают чёткую грань между тем, что правительство планирует спасать (банковскую систему) и не планирует (фондовый рынок).

В части банков, видимо, имеется в виду, что поддержки трёх банков достаточно для нормализации рынка межбанковского кредита. (Значит, три банка обещают предоставлять кредиты каким-то из меньших банков? Или ЦБ собирается расширить возможности кредитования мелких банков?) Впрочем, нельзя исключать и того, что идеалом банковского сектора для некоторых членов правительства является именно сектор, состоящий из трёх крупных банков. Выбирай, Красная шапочка, слияние или поглощение...

А про фондовый рынок есть интригующие, но неважные вопросы. (Например - ожидаются у нас банкротства инвестбанков? У кого из них все успехи предыдущих лет состояли в том, что они быстро росли на быстро растущем рынке? Эти-то, ясно, не выплывут, но есть ли вообще другие? Если правительство решит всё же поддержать фондовый рынок напрямую (а я надеюсь, что нет), появятся и важные вопросы.

Update. Остановка торгов сегодня (говорят, по личному указанию Путина, чтобы индекс РТС не стал ниже 1000) - правильно, если это просто на день-два для того, чтобы было время выработать какие-то новые меры. Неправильно, если этой задержкой пытаются что-то всерьёз изменить. У отмены торгов есть существенные издержки, в частности, в части отличения агнцев от козлищ (тех субъектов рынка, с кем надо прощаться).

Красть или не красть в гостях серебряные ложки?

Завтра буду участвовать в дебатах - против Юрия Симачева из Межведомственного аналитического центра на тему "Да кому он был нужен, этот фондовый рынок?" "Госкорпорации - новые возможности или отход от рыночной экономики?" Дебаты устраивает АНЦЭА, ассоциация центров экономического анализа, созданная Леонидом Григорьевым и Александром Аузаном и объединяющая все мыслимые аналитические центры в области экономики.

Дебаты будут проходить в 18-00 во 2-м гуманитарном корпусе МГУ, в аудитории 7-П. Вот здесь есть полное описание дебатов, темы, вопросы, цитаты из авторитетных экономистов и двух оппонентов.

Туман прозрачен, как намек на расставанье

УК "Лидер", управляющая компания активами группы СОГАЗ и пенсионного фонда "Газфонд" , завершает переговоры о покупке инвестбанка КИТ-Финанс. Эта операция, очевидно, осуществляется с помощью средств из бюджета, о предоставлении которых ВТБ и Газпромбанку было объявлено сегодня. Это - правильная операция, если у КИТа проблемы не с активами, а с ликвидностью. Впрочем, если даже у банка не хватает активов, чтобы покрыть обязательства, операция может иметь смысл с точки зрения граждан - если она предотвращает цепную реакцию проблем у тех, кому КИТ должен.

Вот что настораживает - "сумма сделки не разглашается". Это неправильно. Дело даже не в том, что все операции, в которые вовлечены государственные деньги (и государственные гарантии, если речь идёт о частичной национализации), должны быть прозрачны. Важнее другое - необходимо продемонстрировать, что владельцы инвестбанка не получили ничего, или почти ничего. В случае с Bear Sterns и сегодняшней помощью американского правительства AIG это было "почти ничего" - и это было сразу объявлено (собственно, это было условием помощи). У Fannie Mae и Freddie Mac - ничего. Если дать возможность владельцам одной "падающей" компании получить за неё какие-то серьёзные деньги от (или через) государства, найдётся слишком много охотников брать с неё пример. Слишком сильно рисковать - раз государство стелит соломку, слишком сильно расти - раз можно пользоваться тем фактом, что твоё банкротство угрожает общей стабильности.

Леонид Бершидский, окно в мир КИТ-финанса, пишет в ЖЖ о том, что в результате сделки "условия поддержки не будут шоколадными для акционеров и менеджеров". Что ж, это правильно. И всё же - в интересах правительства было бы сделать цену покупки достоянием общественности.