 |
|
 ksonin | |
|
|
|
|
|
|
|
Хорошая статья Олега Ицхоки, принстонского профессора макроэкономики (а до этого выпускника экономфака МГУ и магистратуры РЭШ) "Рубль. Валютный кризис 2014-15" в "Ведомостях" - о причинах, ходе и последствиях девальвации рубля осенью 2014. Статья хороша также обилием ссылок на классические работы о теории и практике денежной политики и поведении обменных курсов. С такими статьями "Ведомости" становятся настоящим конкурентом "Вопросам экономики". В статье не хватает фактуры - её можно посмотреть в блоге у Сергея Журавлева по тэгу "курс рубля". Например, Ицхоки в колонке только предсказывает, что " манипулирование курсом рубля, например, при помощи принудительной продажи экспортной выручки частных и государственных компаний не может иметь долгосрочного эффекта", а в заметке Журавлева (в комментариях внизу) показано, что не только не удалось с помощью экстренных мер ничего сделать, но даже не удалось вынудить крупные компании продавать валютную выручку. (Потому что проведение такой политики требует серьёзных, работающих, некоррумпированных институтов госуправления...). Кстати, Олег, похоже, согласен со мной, что "тайный фикс" (если он задуман по итогам совещаний конца декабря) опасен тем, что в этом случае можно попасть под настоящую (а не выдуманную как в середине декабря) спекулятивную атаку. С другой стороны - Евсей Гурвич правильно говорил на круглом столе у Ясина в конце декабря (там было так много интересного, что я собрался написать подробно), что какой-то же "номинальный якорь" необходим. Если не курс, то хоть цель по инфляции (которой теперь, очевидно, тоже нет). Олег про это не пишет (хотя мельком упоминает, что повышение ставки не поможет курсу), а Сергей считает, что ЦБ поднимет ставку до 25% в январе. То есть будет не "тайный фикс", а "тайная цель по инфляции", что ли? Метки: макро
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 |
From: likh |
Date:
Январь, 12, 2015 00:13 (UTC)
|
| (Ссылка) |
|
|
статья действительно неплохая и ссылок полезных много. Но есть спорные моменты. Например -
"Стремительная девальвация в середине декабря 2014-го и последовавшая волатильность, вероятно, были вызваны действиями ЦБ и «Роснефти» — они дали рынку мощный сигнал, что ЦБ будут использовать для монетизации долга госкомпаний и что дела у них хуже, чем это казалось. "
- разговор о монетизации долга подразумевает, что ЦБ по сути напечатал рубли под долг РН. На самом деле выпуск бондов РН по всей видимости был способом создать залоги для *валютного* рефинансирования ЦБ.
Т.е. тут нет смысла говорить о монетизации - рубли в схеме проходят по кругу (что-то типа
-госбанки выкупают бонды РН
- делают FX репо с ЦБ
- через 1-2 ступени передают РН доллары и забирают рубли)
При том, что вся это операция не добавила уверенности рынку, дело думаю, не в том, что рынок стал бояться, что ЦБ будет бесконтрольно печатать рубли - тем более, что решить проблему с валютным долгом печатание рублей не помогает. А то что недостающие доллары на погашения так или иначе придут из ЦБ - рынок и так из этого исходит.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
"На самом деле выпуск бондов РН по всей видимости был способом создать залоги для *валютного* рефинансирования ЦБ." В том то и дело, что сделано это было неправильно. Если это было действительно так (я тоже так думал в первые дни), то почему это было не объявить совершенно открыто, что, поскольку нужны надёжные залоги, делается такая, денежно-нейтральная операция?
А так получился очёнь тёмный сигнал, подыгрывающий в точности худшим опасениям граждан и фирм, усиленный идиотскими высказываниями руководства компании про то, что рубли идут на уплату налогов, а валюта нужна для проектов. (Кроме того, совсем не исключено, что именно плохая - "moral hazard", а не хорошая - "репо" интерпретация сигнала верна - капитализация "Роснефти" постыдно низка, а менеджмент совершенно неадекватен.)
Edited at 2015-01-12 01:15 (UTC)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 |
From: ksonin |
Date:
Январь, 12, 2015 06:03 (UTC)
|
| (Ссылка) |
|
Re: Как же хорошо экономисты объясняют все потом,
|
Если бы Вы, вместо того, чтобы писать, на секунду задумались, почему именно трудно предсказывать поведение показателей на финансовых рынках (в чём, действительно, разница между температурой и курсом рубля как случайными величинами?), было бы уже лучше.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Константин Исаакович, если прогноз Ицхоки верен, если элита будет держаться за власть и помогать ограниченному кругу друзей государства, то, полагаю, это приведет к росту социальной напряженности. Не грозит ли подобный курс социальным взрывом, если не единым, то рассеянным - локальными протестами и бунтами, подрывающими позиции элиты? По-другому говоря, не роет ли элита, ударно и торопливо, себе яму?
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Назад
