Константин Сонин (ksonin) wrote,
Константин Сонин
ksonin

Categories:

Сумбур вместо музыки

ВЕДОМОСТИ

Как оценить действия ЦБ в 2014 году

Прошлым летом все взрослое население нашей страны стало футбольными экспертами. Оказалось, что Фабио Капелло, главный тренер сборной России, выбрал не тот состав, не ту тактику и не так вдохновил наших футболистов. В декабре интерес к футболу упал, зато появилась возможность почувствовать себя экспертом по макроэкономике — и миллионы людей с жаром обсуждают правильность действий денежных властей. И конечно, приходят к выводу, что ЦБ, государственный орган, ответственный за стабильность денежной системы, совершил катастрофические ошибки. А как же иначе, если цена доллара и евро в рублях выросла больше чем вдвое и, значит, десятки миллионов россиян стали беднее?

Футбольные тренеры — и настоящие футбольные специалисты — хорошо знают, что плохой результат не означает, что были приняты неправильные решения. Чтобы обсуждать правильность решений, нужно уметь анализировать альтернативы — Сергей Игнашевич время от времени допускает ошибки, но это не означает, что у нас есть центральный защитник надежнее. Точно так же с денежной политикой — макроэкономические результаты года плохие, и тем не менее это не значит, что ЦБ действовал неправильно. И дело не в том, что основные факторы экономического кризиса — провал во внешней политике, приведший к финансовым санкциям и бегству инвесторов, и падение мировых цен на нефть, основной продукт российского экспорта, — лежали вне сферы ответственности ЦБ. Можно разобрать основные развилки денежной политики 2014 г. и посмотреть, что можно было сделать по-другому?

Во-первых, отказ от фиксированного курса рубля. Нетрудно представить, что было бы, если бы в начале 2014-го курс был зафиксирован, скажем, на 35 руб. Уже к сентябрю у ЦБ не было бы резервов, у страны — банковской системы, а курс был бы плавающим. С внешним шоком (санкции и падение цен на нефть) такого масштаба справиться было бы невозможно. Другое дело, что ЦБ должен был раньше (и громче) начать объяснять, каковы будут последствия падения цен на нефть для обменного курса. В итоге банки и фирмы были готовы куда лучше, чем в 2008 г., а вот население — нет.

Во-вторых, октябрьское решение отказаться от «сглаживающих» интервенций. Само решение было простым — при таких колебаниях резервов надолго бы не хватило, но нужны ли были вообще интервенции? Тем, кто понимает, насколько велики издержки реальной экономики при резких изменениях курса, ответ не кажется очевидным.

В-третьих, меры по предотвращению «валютных спекуляций» и паники 16-17 декабря. Пока нет никаких свидетельств того, что кто-то пытался стратегически манипулировать валютным курсом. При плавающем курсе это было бы очень опасно для потенциального манипулятора. Нужно ли было раньше поднять ключевую ставку и «зажать» рублевую массу, предотвращая «черный понедельник — вторник»? Здесь, возможно, ЦБ промедлил (а при размещении облигаций «Роснефти» напрасно не разъяснил всем суть операции), но сыграло ли это промедление важную роль? Не очевидно даже тем, кто уже досконально разобрался в причинах неудач сборной Капелло.
Читать этот же текст на сайте "Ведомостей"


Дополнительный материал:

Статья Сергея Журавлева с объяснением, с цифрами в руках, чем хорош в наших условиях плавающий курс
Subscribe

  • Ночь близка, путь далёк, непогода на дворе

    Выступления лауреатов Гайдаровской премии на экономфаке МГУ прошло прекрасно. Было много народу - в новой поточной аудитории, рассчитанной на 700+…

  • Конкуренция, лоббисты и отношение к риску

    Описал в колонке в Slon.ru достижения лауреатов Гайдаровской премии 2013 года, лекции которых состоятся завтра в 19-00 в новом здании Экономфака…

  • Скоро семь, пока три

    Интересно, когда-то же я начну анонс нашего семинара ( Общемосковского семинара ВШЭ-РЭШ по политической экономике) – «в следующий вторник открывается…

  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 25 comments

  • Ночь близка, путь далёк, непогода на дворе

    Выступления лауреатов Гайдаровской премии на экономфаке МГУ прошло прекрасно. Было много народу - в новой поточной аудитории, рассчитанной на 700+…

  • Конкуренция, лоббисты и отношение к риску

    Описал в колонке в Slon.ru достижения лауреатов Гайдаровской премии 2013 года, лекции которых состоятся завтра в 19-00 в новом здании Экономфака…

  • Скоро семь, пока три

    Интересно, когда-то же я начну анонс нашего семинара ( Общемосковского семинара ВШЭ-РЭШ по политической экономике) – «в следующий вторник открывается…